风险与机会

这些日子一直在外出差，时至今天依然在外，无暇顾及其他。但不断收到朋友和学员的电话，谈到的都是股市的状况。简单看了看行情，过去几天的市场似乎演绎着一场惨烈的空头游戏，直到昨天的一点反弹。

现在市场的状况，和我年前预测的相差无几。我所立论的主要观点来自于公司的估值，以及国内外经济环境和政策的影响。用我们学过的知识来讲，前者带来可分散风险，后者是系统风险的源泉。如果单个公司出了状况，我们有很多方法可以处理，比如可以用其他工具对冲，可以减仓，调仓等。但如果风险是系统性的，我们的手段不多。在此时，持有现金或许是更好选择（现金的贝塔值为零，其价值不随市场变化。但无法防御通货膨胀的影响）。

现在的情况是公司估值依然没有得到大多数投资者的认同，也就是说连这个因素都在一定程度上演化成系统性的风险源泉。这也就解释了为什么股市上的公司价格几乎都处在同样的下降状态。在这个问题上，中石油，平安等只不过是个扣扳机的人罢了。

那么在这种市场上有机会吗？肯定有，但需要认真分析才能发现。还是用我们学过的知识来讲 V=D₁/K-G，在D和K大致不变的情况下，只有一个较大的G可以带来更大的V。也就是说，必须找到一个持续增长的公司。如果找到了，现在就可以买，不必理会大市。其股价可能会在一个阶段被错估，但一定会起来。还是那句话，闪光的不一定是金子，但金子一定会闪光的。

我不喜欢预测大势，但大家无一例外地都对我提出了这个要求。我个人的看法其实一直没变，还会震荡下行，但空间不会太大，估计还有10-20%的下行空间。我希望我看错了，这样股民们可以解套了。