从巴菲特大笔出手投资说价值

今年以来,全球金融局面动荡不定,成熟国家的许多金融机构破产的破产,倒闭的倒闭,前美联储主席道出了一句世界上所有的金融大腕的内心话:这是一次金融海啸.一种极度悲观的情绪从华尔街蔓延全球各个角落，为了挽救不断恶化的金融市场，各国央行采取了社会主义式的救市方式，砸下了超万亿美元的终极方案，企图拯救这场金融危机．
当所有的投资对金融未来感到失望的时候，一个神奇的老头巴菲特出现了，近期以来他动用了４７亿美元收购天然气和电力公司Constellation Energy Group的股票，运用５０亿美元购进高盛永久性优先股，种种迹象表明，股神又开始出手投资了，当然，股神不是慈善家，他不会拿着投资者的血汗钱跟着各国央行来救市，他是看重了现在全球资本高层的价值性，体现出他的世界经济发展的信心，这目前这个阶段，当所有趋势投资者都在规避资本市场的时候，信心绝对是一种稀缺商品，而这种商品，只有建立在价值基础上才能表现出来，巴菲特高瞻远瞩的神奇功能绝对是所有资产管理者和理财专家的楷模．
　　在资本市场投资上，许多投资者都是以趋势投资为主，梦想自己能够跑赢市场，而事实上，大多数投资者都在资本市场上碰得头破血流，市场笑到最后的，还是那些默默无闻的价值投资者，只要在价值投资区间坚持长期投资的投资者，才是市场的胜利者．
      那么,在中国市场上是否能够价值投资呢?由于全流通的预期,股市总值在几年内将会成倍增长,中国的资金容量将无法支撑资本市场,因此许多投资都认为中国资本市场估值体系已经崩溃,中国的市场没有价值投资的区间,只有投机的价值,这样的观念是非常错误的,事实上,中国并不缺少资金,而是缺少足够的投资标的,从而造成了只要信心膨胀的时候,就会资产泡沫的膨胀,引起中国资本市场的暴涨暴跌,因此,近一年来资本市场所发生的情况是一种必然结果,是一种合理的现象.而只有这样,才能让更多理性的价值投资者能够投资到合理的投资标的,股票全流通更能让投资者有更多的投资选择,从而获得跟中国经济发展同步投资收益.
      根据这样的原理,大众就可以依照成熟市场的价值投资标准来分析中国资本市场的价值投资区间,从美国资本市场现在15倍市盈率,由此测算，投资者投资美国市场要求每年有15%左右的回报率，而根据数据，美国2004-2007年GDP增长约3%(如图),也就是说投资美国企业预期回报率是国内生产总值增长率的5倍.从这一方面也说明美国这次的金融危机不止是次贷引起的,一定程度也是由于资产泡沫的原因,这次巴菲特投资金融股份也是金融股份这次下跌严重,而美国别的行业还没有下跌到合理的区间.因此,大众预测美国资本市场至少要到10倍以内的市盈率才算合理,而且还要看美国的经济衰退到那个程度.如果对美国GDP增长下降，合理市盈率还必须下降才合理。

12041269710007277463397982745.jpg (30.96 KB)

2008-9-26 01:44

图1：2004-2007年美国GDP季度同比增速变化情况
  

    再看看中国现在资本市场的18倍左右的平均市盈率,也就是说，投资中国企业每年有18%左右的盈利增长，只要中国未来的GDP增长保持在8%左右的增长幅度,就是说投资中国企业预期回报率是国内生产总值增长率的2.25倍,远远低于成熟市场水平,根据历史数据，假定上市公司是一国经济的精华，盈利增长可以高于GDP的增长，再允许一定泡沫存在，企业盈利水平可以是该国的GDP增长水平的三倍左右。因此,中国合理的市盈率水平可以定在25倍左右,剔除中国DGP计算标的跟国际水平的不同,再剔除中国企业的一些不道德行为(如蒙牛\三鹿等).更合理的市盈率水平定在20倍左右,在这价值区间长期投资,就是未来一段时间市盈率没有太大的变动,也可以获得跟中国经济发展同步的投资收益,根本不用去看什么市场趋势.
      因此,大众根据这样的估算,在中国投资资本市场:15倍市盈率以下,价值洼地,20倍以下,价值低估,25倍以下,价值平估,30倍以下,价值高估,35倍以下,价值泡沫,40倍以下,价值爆炸,40倍以上,价值天堂（从天堂掉下去直接到地狱）.


以上是大众一家之言,各位网友只能参考,不能作为投资指引.
在此感谢柳随风老师对文章指正,指出大众在文章中一些错误的论证。