再论宏观经济分析

投资只是理财的一部分，不是全部。对一般人来说，现金流量管理的重要性高与财富管理。理财的主要任务，应是用存款 、信用卡等工具妥善安排未来三年的现金流，有闲置资金时依照可持续投资的时间安排投资工具，长期用不到的钱财去冒风险买股票与债券，有多余且持续的现金结余，可利用基金定投来投资股票型基金，来规划较长期的目标。如果理财师想以正确判断市场趋势来提高客户的收益，那也只是理财师1/8的工作。（投资占理财1/2 × 追求市场趋势的周边组合占投资总额的1/4）。在投资上带进带出不是理财师的主要工作，但是对宏观经济有一定的分析能力，还是可以让这1/8的工作做得更好一些。

笔者是经济系与经济研究所毕业，从大一开始就每天看财经类报章杂志。在30到35岁这5年，曾经每月写三篇分析报告，一篇是台湾股市分析，一篇是国际股市分析，还有一篇是把前两篇的重点写成英文报告给香港公司。每篇报告都有3000字以上，很可惜档案没有留下来。这5年奠定了笔者经济分析的基本功。我建议客户经理应该多写，把每天看到的信息，消化吸收整理，把心得写下来。在做投资决策时，也把为什么做这个决策的理由写下来，以后可以跟实际情况做一个对照。比如说我在今年第一季的博客就写到，未来股市与楼市都可能要有两年左右的休养期，现在看起来还是正确的。

9/16写上一篇博客以后，国际经济又发生不少变化。中国推出三大救市方案使股市反弹500点。美国财政部提出7000亿美元的救市方案，众议会未通过时美股大跌9%，第二天有机会修改议案再通过时，又大幅反弹5%。这几天逢国际假期A股未开市，但大家还是很担心未来中国市济、股市楼市未来的表现。综合这几天各方报导与专家意见，2009年应该是30年以来最具挑战性的一年。美国经济可能会呈现2%的负增长。欧洲、日本也将是负增长，2008年前8个月中国的净出口比去年同期减少100亿美元。最近两个月的工业产值与用电量增长率大幅下降，中国实体经济降温情况已经日居明显。我并非看衰中国，而是目前正面临着过去30年没有遇到过的现象。过去30年中国平均经济成长率高达9.8%，2009年可能出现6%到7%的经济成长率。通货膨胀本来已经不成问题，但是要预防美国为了因应金融危机而印钞票导致的可能结果。

美国通过救市方案后，全球股市是否就此否极泰来?救市方案可为市场注入流动性并提振投资人的信心。已经大跌过半的金融股可望喘一口气，但是实体经济步入衰退，会降低一些非金融股的获利能力，第三季的业绩已经开始反应负面讯息。日本的短观季报5年来首次出现负值，欧洲各国也开始出现银行倒闭，各项信心指数直线下滑。因此实体经济衰退的时间会维持多久，为各国股市何时可见曙光的关键因素。股市一般比实体经济提早反应半年，如果2010年经济开始好转，那么最早2009年下半年股市就应见底。预料主要国家，包括中国，都会在2009年开始降低利率，或推出一些减税与扩大公共支出等财政政策，何时复苏就看政策效果而定。中国经济要回到10%的上升轨道，关键在于能否顺利转型，使国内消费取代出口与投资，成为带动经济的主要力量。结构转变并不容易，降税、消费补贴等政策过去并不多见。