选择防卫性股票的标准

 中国股市过去十个月持续下跌，盘面上一堆低价股中，不乏往日名列绩优股之林者。涨时重势、跌时重质，所谓的质不只显示在损益表中，资产负债表更是投资人的观察重点。

以景气循环类股来看，在景气反转直下时，销售不振获利缩减，反映在损益表的可能是只有几毛钱的每股盈余，甚至是亏损的数字。损益表的股价评估模式,股价=市盈率x 每股盈余，假使整体市盈率只有16倍，每股盈余0.5元的公司，损益表计算的合理股价=16 x 0.5元 =8元。资产负债表的股价评估模式，股价=市净率x 每股净值。目前盘面上已经有个股的股价比每股账面价值为低的情况出现，反映出市场预期这些个股在来年可能会呈现亏损的预期。假使整体市净率是1.5倍,每股净值为5元的话，资产负债表计算的合理股价=1.5 x 5元=7.5元。可将实际股价与上述两种评估价值相对照，从许多个股中挑选较具相对价值者下手承接。如合理股价=损益表评估价x 损益评估权数+资产负债表评估价 x 资产负债评估权数。对于每股盈余为负数的公司，损益表评估价为0，只能从资产负债表评估价来评估。应该要对高科技股给予较高的损益评估权数，对传统类股给予较高的资产负债评估权数，来显示市场对不同类股，认同重点不同的实际状况。相对价值系数=实际股价/合理股价，相对系数越高者越值得投资。

损益表所显示的只是单一年度营运状况的概念，而资产负债表所显示的是累积多年的公司营运本质。包括负债比例与保留盈余的多寡都要在资产负债表才看得出来。就如同一个人短期失业丧失收入，但过去有积蓄可支持其度过难关重展雄风一样，损益表难看但资产负债表显示负债低保留盈余高的业者，在景气复苏前财务出现危机或倒闭的风险甚低。若属于可随景气复苏大展鸿图的行业，此时股价通常会显示超跌的现象，若能以长期资金低接持有，等待下一个复苏期到来时的上倍涨幅，可说是报酬远大于风险的中长期投资策略。