油价下跌难持久

证券化的资本时代，一切皆变幻莫测，任何风吹草动皆有可能引起多米诺骨牌的连锁反应。国际油价在经历了一段疯涨之后，又迎来了一次“过山车”式的下跌，在过去两周中，共计跌落15%之多。
　　在大宗商品证券化的条件下，市场真实供求变化虽然仍是价格决定的基础，但价格对于理性的偏离成为了常态，短期内真正决定价格的是人们的预期。此次油价大幅跌落背后的根本原因，亦是投资者的预期发生了变化。
　　而引起预期变化的直接原因和促成因素，一是近期美国两大主要次级抵押贷款公司房地美和房利美身陷困境，引发市场对于美国经济的悲观期望，从而投资者担忧会殃及石油的需求。二是7月16日曝出的消息，美国原油库存增加了300万桶，汽油库存增加了240万桶，馏分油库存增加320万桶，众多市场预期未曾料到的供给冲击促使油价应声而跌。此两因素引起的恐慌情绪弥漫市场，导致油价在短短几天之内上演了“高台跳水”。
　　油价下跌已成事实，对其原因的探究固然重要，然投资者和市场观察家们更关注的是油价未来的走势。油价会否从此走上理性回归的下降通道；还是仅仅短期反弹，很快重返疯涨路径。虽然有较多研究者认为，此次跌落将促发油价大幅回归理性；然笔者以为，此种可能性较小，短期回落将难以持久。
　　首先，从决定油价走向的供求因素分析，需求难以下降。新兴市场国家仍旧保持了较高的经济增长速度，它们对于石油的消耗不断增加。欧盟和日本等发达国家在没有找到替代能源的情况下，需求也难以大幅下降。美国是石油的消费大户，其国内经济形势的恶化和“次债危机”影响了人们的预期，但实际上美国经济的问题主要存在于金融领域，实体经济的危机并不明显，6月份美国GDP仍然保持了1%的增长，CPI和PPI上涨了1.1%和1.8%；新屋开工增加9.1%，季调后年率为106.6万户；6月营建许可增加11.6%，年率至109.1万户。这些数据表明，美国房产市场出现企稳迹象，实体经济并没有想象中的糟糕，因此石油的需求自然亦不会大量下降。
　　其次，美元的疲软趋势也为油价高涨提供了支撑。近期美国次贷危机的影响再次升华，“二房”面临威胁和考验，金融动荡威胁着全球经济，而资本市场的危险仍在集聚之中，美元再次贬值趋势明显，由此将给以美元为标价货币的石油价格带来了上涨的动力。另外，全球经济放缓和投资环境的恶化，决定了石油等大宗商品仍是资本投机和逐利的主要选择。次贷危机的影响尚在扩散和进一步演进的过程中，全球股市和房地产市场的不景气以及实体投资环境的恶化，使得大量的流动性和闲置资本无处可去，而无论是出于避险还是投机的目的，它们都会尽可能的避开股市、债市以及相关的资产，这样大宗商品市场的吸引力不会下降。
　　最后，石油价格受制于美国经济的走势和货币政策，在当前美国深陷危机的情况下，无论是投资还是投机均风险丛生，美联储加息的可能性也微乎其微，美元和美国经济走强在短期内难见曙光，故而石油价格真正走入下跌渠道的时日尚未到来。
　　综上所述，此次石油价格下跌是受到宏观负面冲击影响，而引起的短期下调，不会有继续大幅下跌的可能，估计一旦出现需求上涨的利好消息，或者美元再次贬值的情况，其价格会很快复位。而油价真正进入下降通道并回归理性，预计将在世界经济走出阴霾，美元走强以及美联储开始加息，国际投资环境好转的时候。

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