投资人心理与理财

2007/12/15投资人心理与理财 政大财务管理学系李志宏教授谈到的，根据jp摩根的调查，从行为财务学的观点，投资人容易有下列的偏差
1. 过度自信：尤其以受过较多训练的人容易发生的偏差行为。
i. 容易增加交易次数
ii. 投资组合会过度集中
iii. 低估下档风险(down side risk)
2. 代表性原则：总是以过去刻板印象或较小样本作为判断依据。ex
i. IPO都会存在蜜月期
ii. 上次的输家会过度悲观，上次的赢家会过度乐观
iii. 赌徒的缪误(gambler’s fallacy)－在三年的多头市场之后会过度悲观，反之亦然；然而，就像丢铜板连续出现五次正面之后，下一次出现正反面的机率还是各50%，但是多数人会猜反面
3. Lose Aversion(损失趋避)：赔钱的痛苦会比赚钱的快乐感受多两倍以上，所以面临损失时就有惜售的心理。如此一来市场会变得没有效率，市场下跌反映速度会变慢；若是市场上涨就会赶快卖，市场就会比较慢才会涨到合理价位。
i. 正因如此，我认为市场都会长期处在低于合理价位之下。
4. Recency(过度强调最近发生的经验)：Emphasize recent events，因此容易追高杀低，在每天看盘的情况下最易发生。
5. Anchoring&Adjustment(定位与调整)：当个人评估某事件时，会以起始值做为定位点；比如以之前股价来评估现在股价是否合理，如此容易造成对未来变化调整幅度产生过度或是不足的情况。
6. Availability(易获得性)：常常见到的信息就会下意识的认为发生机率较高、比如曾参杀人；或不熟悉的领域就降低其发生机率
7. Self-Attibution（自我归因）：成功－自我、失败－环境
8. 保守性（Conservatism）：对市场建立过去的view，不愿接受新的view
9. Cognitive Dissonance（认知不一致性）：当新旧看法不一致时，容易忽视他人的建议
10. Ambiguity Aversion（模糊趋势）：如果说红白球各半、或说各10颗，前者会做比较保守的判断
11. Endowment：自己拥有的比较好
12. Mental Accounting（心理账户）
13. Regret Aversion（后悔趋避）：万一….怎么办？又例如股市下跌，不敢进或是过早退场
14. Hindsight（后见之明）：如买乐透时号码少，就会有都想到、早知道的错觉，如此会增加风险的承担能力
15. Status Quo(维持现状性)：害怕改变，只投资知道标的或是不投资
Reference：PompianM.M. and J.M longo,2005
在听过这场演讲之后，个人觉得行为财务学影响投资决策至巨，但越是短期投资影响越大，若是采用长期的资产配置法则，影响就会较小。
在演讲中还有提到有位老太太的案例，经过问卷调查，老太太的投资行为有三项偏差；分别是害怕失去、定位调整、维持现状，所以资产配置做了修正
比例（%） 债券 股票 现金
原配置 70 20 10
调整后配置 75 15 10
另外还有位40岁左右的积极先生，经过问卷调查，积极先生的投资行为有三项偏差；分别是过度自信、后悔趋避、与Self control bios（前面好像没有提到），所以资产配置做了修正
比例（%） 债券 股票 现金
原配置 0 100 0
调整后配置 15 75 10
如何找到一份合适的问卷是个重要的课题。

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