长期投资、分散投资及资产配置

关于《投资学》已经不是第一次仔细的阅读了，其对于金融市场的表述深刻地影响了我对于金融的认识，更为具体的是影响了我对于投资的观念以及投资的习惯。其长期投资、分散投资、合理配置资产的观念已经深深地渗透到我的血液中，以至于我即使在做外汇保证金交易的时候也在试图寻找一种货币的价值投资点，而不是寻找价格与价值的偏离。我的外汇保证金交易的交易频率出奇地低，常常是一次买卖跨越1-2个星期，长的甚至到了将近一个月。这些在我的博客中都有记录，我在外汇保证金交易上的记录也出奇的好，除了一些操作上的买卖错误（比如说买欧元做成了卖欧元），我只有两笔交易产生了亏损。对于一个外汇交易的新手来说不可谓不是奇迹。
下面我将详细阐述我眼中的《投资学》中的三大精髓：长期投资、分散投资及资产配置。
首先是长期投资。本书的作者在市场均衡部分中对于随即漫步理论作出了强有力的可定同时又在资本估价模型中一再强调红利贴现及ROE对于股权定价的重要作用。换句话说，在作者开来短期的股票的价格在有效的市场环境下是完全不可预期的（根据随机漫步原理）；而作为长期的投资来看，可以根据公司的经营状况，红利及ROE可以折算出公司未来的价值。换句话说在有效的市场上下一刻的价格是无法预计的，而下一刻的价值是可以通过客观的计算而得到。这就是赌徒和投资家的区别。赌徒也懂数学，他总是通过概率的计算试图寻找到押大还是押小的信心，而投资家这试图通过各种手段买下赌场抽取那10%看似少得可怜实则无穷无尽的现金流。
其次是分散投资。全书都试图在证明一个事实，分散投资可以有效地解决单个投资品种的单一风险，组合投资不仅可以有效地降低风险同时能尽可能少地降低回报。但是在我看来最优资产组合是一个彻头彻尾的数学游戏，很简单衡量汇报的收益率和衡量风险的标准差的边际是不同的。更确切地说，衡量风险的标准差的边际是不统一的。简单来说，我们不能认为标准差为10的投资产品的风险比标准差为5的产品的风险大一倍，因此在马克微茨的理论框架中起横轴的坐标不应该是均匀标识的，准确来说横轴根本无法标识坐标。在横坐标无法标识的情况下，资本市场的有效前沿完全有可能是一条直线，甚至是一个点。因此在我看来，此书在最优资产组合部分的诠释完全是失败的。虽然我也认同分散投资，但在我看来，分散投资的目的应该在于资金与期限的匹配，而非是风险的规避。在这一点上我更信任巴菲特的集中投资理论。将来如果有时间我会对这个观点进行详尽的阐述。
最后是资产配置。全书一直试图证明良好的资产配置可以弥补产品选择的不足，事实上在这一点上我非常不认同本书的观点。主要原因在上面已近阐述过了，这里不再赘述。资产配置的目的也如我上文题过的主要是在于用途和时间的匹配，风险承受能力与收益的匹配，投资者和投资产品的匹配……
综上所述，本书对于我的影响很大，我非常认可本书的结论但是并不认可推理的过程。

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