转发——《SAFT专栏》银行业面临降低杠杆急迫压力,负面效应恐阻碍经济成长
路透伦敦6月26日电---金融体系降低杠杆操作现在才刚刚起步,而这段过程将对经济成长及企业获利带来与日俱增的阻力.
降低杠杆操作,也就是降低相对于资本的举债水准,是2008年金融市场和经济面的主要议题,因结构式融资及房市泡沫所引发的庞大亏损,让金融体系元气大伤.
这些亏损还在持续增加及陆续认列之中,且扩大的速度超出银行业者增资的能力,导致目前金融体系杠杆操作程度还高出危机爆发之前的水准.
JP摩根估计,银行业者已经增资超过3,000亿美元,而认列的亏损达4,000亿美元,其他单位估计亏损金额最终可能高达1.3兆美元.
由于目前市况震荡更加剧烈,必须有更多资本作为缓冲保险,加上监管当局料将施加庞大压力要求降低风险,投资银行及商业银行业势必有一段很长时间要调整作法以适应局势.
在银行及其它金融业者急于缩减放款之际,同时也面临要让债务融资天期维持偏长的压力,特别是那些从贝尔斯登垮台事件学到教训的投资银行业者.
"经纪交易商极度仰赖短天期融资."伦敦JP摩根全球资产配置主管Jan Loeys表示.
"为了避免步上贝尔斯登的後尘,投资银行业者现在都抢着取得适当的长天期融资.这是债市难以消化的骤然大量."
借短放长是所有银行业者的基本生存之道,此一操作发展到了一个极致,许多银行相关资金调度均有赖货币市场投资人愿意为了换取微薄利息而提供的稳定资金.
这些资金调度在高峰时提供了约5.9兆(万亿)美元的资金,而Loeys认为这实际上是造成2005年FED主席格林斯潘所谓"债市谜团"(bond conundrum)的一大成因.当时尽管FED调高短期利率,但长期利率却走跌.
这个现象既已不复存在,资金成本又会变得如何呢?
Loeys认为,借贷成本将全面上扬,对于希望取得长期融资的人而言,成本增幅将会更为可观.他预期经通胀调整的政府公债报酬率将回到历史平均水准,这意味着以当前的通胀率预估来看,10年期公债收益率(殖利率)还要较当前水准高出1.75个百分点.
尽管收益率曲线拉高趋陡将有助于银行赚钱,最终还能缓解信用紧缩情势,但利率结构性地走高将是经济成长的一大阻碍,企业及消费者都将受创.
安全成本
想知道这段降低杠杆过程刚刚起步的程度,先看看美国商业及工业放款的数据.
与2007年5月相较,美国商业银行的工商业放款实际上成长了近20%,消费性放款则是成长9%.但这些放款多数是银行业者其实很想摆脱的旧有合约,或者是银行不愿伤害客户关系而承作的放款.
银行目前肯定得牺牲客户利益并保留资本,因此可以预期的是,降低杠杆过程对更广大经济层面的影响,特别是企业界,现在只不过才刚刚开始浮现.
在解除杠杆动作告一段落之前,放款机构向企业客户收取的信贷利差料将居高不下.
"信贷市场对股市发出了一项非常明确的讯息:景气放缓的持续时间会比股票市场所想的还要久,信贷危机的效应将延续许多年."德利佳华证券信贷分析师Willem Sels在致客户报告中指出.
"融资条件紧缩及企业倒帐增加,将会直接或间接影响到几乎所有企业."
这其实都归因于自我强化模式.在信贷扩张期间,资金自由流动,带动资产价格上扬并鼓励消费,企业获利因而水涨船高,这也让放款业者有足够理由承担风险.
但如今资金紧俏,地产价格下滑,消费者看紧荷包,企业获利开始不如人意,在景气下滑的过程中,这些因素又会互相更加强化.
美国联邦储备委员会(FED)已经采取了果断的行动,谁知道呢,FED也许不必再出手安排任何纾困,至少用不到大规模的纾困措施.然而金融业降低杠杆的动作起码还将延续一年,这个过程将使银行体系改头换面,经济要温和成长都将有如一场苦战.(完)
(本文刊出时,James Saft对文中提及之证券未有任何直接投资,但可能透过基金间接持有相关证券.)
--编译/审校 蔡美珍/张明钧/刘瑞芬
路透专栏原帖地址：http://cn.reuters.com/article/columnistNews/idCNChina-1516520080626?feedType=nl&feedName=dailyNewsUpdate&sp=true
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